Was den Unternehmenswert in der Due Diligence reduzieren kann

Was den Unternehmenswert in der Due Diligence reduzieren kann

Eine Bewertung vor dem Verkaufsprozess ist immer vorläufig. Erst in der Due Diligence prüft ein Käufer, ob die Annahmen hinter dieser Bewertung tatsächlich belastbar sind.

Nicht jedes Problem führt zu einem niedrigeren Kaufpreis. Manche Themen verändern stattdessen die Struktur des Angebots, erhöhen Garantien oder führen zu mehr bedingtem Kaufpreis.

1. Schwächeres nachhaltiges EBITDA als erwartet

Wenn ein Käufer feststellt, dass EBITDA Anpassungen nicht belastbar sind oder einmalige Effekte in Wahrheit wiederkehren, kann die nachhaltige Ertragskraft niedriger ausfallen als zunächst angenommen.

Da viele Bewertungen auf normalisierten Erträgen beruhen, kann schon eine relativ kleine Veränderung des akzeptierten EBITDA einen spürbaren Einfluss auf den Enterprise Value haben.

2. Kundenkonzentration und schwache Umsatzqualität

Hohe Abhängigkeit von wenigen Kunden erhöht das Risiko. Besonders kritisch wird sie, wenn Verträge kurzfristig kündbar sind, Umsätze stark projektbezogen sind oder wichtige Kundenbeziehungen ausschließlich am Eigentümer hängen.

3. Unerwartete rechtliche oder steuerliche Risiken

Offene Steuerfragen, unklare Vertragslagen, Rechtsstreitigkeiten, Change of Control Regelungen oder ungeklärte Eigentumsrechte an geistigem Eigentum können den Käufer zwingen, zusätzliches Risiko einzupreisen.

Die wirtschaftliche Folge muss nicht immer ein direkter Preisabschlag sein. Möglich sind auch Rückbehalte, Freistellungen, Garantien oder andere Sicherungsmechanismen.

4. Höherer Working Capital oder Investitionsbedarf

Ein Unternehmen kann auf EBITDA Basis attraktiv wirken und dennoch weniger freien Cashflow erzeugen als erwartet. Hoher Working Capital Bedarf oder notwendige Investitionen können die wirtschaftliche Qualität der Erträge verändern.

5. Eigentümerabhängigkeit

Wenn wichtige Kunden, Entscheidungen oder technisches Wissen stark an einer Person hängen, steigt das Übergaberisiko. Käufer können darauf mit längerer Managementbindung, Earn Outs oder einer vorsichtigeren Bewertung reagieren.

6. Schwache Management oder Reporting Strukturen

Unklare Zahlen, widersprüchliche Berichte oder fehlende Verantwortlichkeiten erschweren es Käufern, Vertrauen in das Unternehmen zu entwickeln. Schwaches Reporting ist deshalb nicht nur ein organisatorisches Problem. Es kann die wahrgenommene Qualität des gesamten Unternehmens reduzieren.

7. Technologie und Produkt Risiken

Bei Software und technologiegetriebenen Unternehmen können technische Schulden, Sicherheitsprobleme, schlechte Skalierbarkeit oder ungeklärte IP Rechte direkt wertrelevant werden.

Auch eine schwache zukünftige Verteidigbarkeit des Produkts kann Käufer vorsichtiger machen, insbesondere wenn zentrale Funktionen leicht replizierbar erscheinen.

Warum Überraschungen besonders teuer sind

Ein bekanntes Risiko ist nicht automatisch ein Deal Breaker. Ein Risiko, das erst spät und unerwartet auftaucht, kann jedoch das Vertrauen in andere Informationen beschädigen.

Deshalb ist frühe Vorbereitung so wichtig. Ziel ist nicht, jedes Problem zu beseitigen. Ziel ist, wesentliche Themen zu kennen, zu dokumentieren und ihre Auswirkungen zu verstehen, bevor ein Käufer sie entdeckt.

Fazit

Due Diligence reduziert den Wert eines Unternehmens nicht willkürlich. Sie testet, ob die Annahmen hinter der ursprünglichen Bewertung tragen.

Je klarer Ertragskraft, Risiken, Verträge, Management und Cashflow vor dem Prozess verstanden sind, desto geringer ist die Wahrscheinlichkeit unangenehmer Neubewertungen während der Transaktion.